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中威电子12年报点评:13年前端摄像机高速增长可期

发布时间:2013-03-20    研究机构:民生证券

一、事件概述

今日公司发布了业绩预告,实现营业总收入1.41亿元,归属于上市公司股东的净利润4588.42万元,比上年同期增长25.63%,低于市场预期。此外,公司预告2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润为750-860万元,同比增长75.80-101.58%。

二、分析与判断

13年高清摄像机可望实现爆发性增长,业绩高增长可期

安防行业处于硬件基础设施投入阶段,高清化趋势带来产值提升,行业加速增长。相关的设备提供商会最为受益,也是产业链中最有话语权的环节,其中拥有技术和客户优势的中小厂商中威将迎来快速成长期。12年新导入产品前端摄像机实现销售收入1816.41万元,占销售总额比重为12.86%。13年公司高清摄像机产品可望进入爆发式增长期,驱动业绩高速增长。

费用率下降提升盈利能力

综合毛利率下降3.2个百分点至66.2%,我们推测原因有三点:1、受至于审计原因,部分收入无法及时确认,但成本已摊,导致第四季度毛利率大幅下降至49.4%;2、产品结构有所调整,新产品前端摄像机的毛利率低于传统传输产品的毛利率水平。3、传统产品光平台以及光端机毛利率分别下降3.66以及2.82个百分点。

净利润增速高于收入增速源于费用率大幅下降7.7个百分点,其中销售、管理、财务费用分别下降0.6、1.8、5.3个百分点。

坚持核心技术自主研发,提升竞争优势

公司坚持自主研发,看重前端产品的知识产权保护作用,致力于开发差异化产品。多年来公司也一直在从事高清智能摄像机的技术开发储备工作,所以能在转型后迅速获得市场认可,前端产品进入爆发式增长阶段。

开发和维护客户优势明显,成长性可期

公司业务由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸,尽管下游客户没有重叠,但都隶属于政府部门,经验可复制性强。此外作为仅有的25位具有广州平安城市项目入围资格的厂商之一,可大幅提升客户对于公司前端产品的认可度,有利于公司在其他城市及地区开拓业务,成长性可期。

三、盈利预测与投资建议

安防行业前端设备需求旺盛,公司快速成长可期。预计公司2013-2014年EPS为1.50,2.21元,对应PE30倍、20倍,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

智能交通建设低于预期;竞争加剧,产品毛利率大幅下降;创业板估值下行风险。

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