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中威电子业绩预告点评:收入推迟确认,公司长期价值无损

发布时间:2013-01-31    研究机构:民生证券

一、事件概述

今日公司发布了业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元,比上年同期增长23.20%-50.58%。

二、分析与判断

收入推迟确认为12年业绩低于预期主要原因,公司长期价值无损

12年公司实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元,低于我们此前所预计的6000万元。其主要原因是由于在审计过程中,出于谨慎原则,已出货的金额约1600万元的设备收入被推迟确认,考虑到费用已经被摊销,若按70%的毛利率估算,该订单所对应净利润为1120万元。剔除该订单后,我们将12年净利润下调为4880万元,对应EPS为0.81元。但我们认为该订单在一季度得到确认是大概率事件,将增厚13年EPS至1.69元。

同时12年一季度公司实现净利润为427万元,基数较低,仅考虑该订单的贡献,同比增速就将达到162.3%。

高清化推动行业加速增长,优质中小设备商迎来机遇

安防行业处于硬件基础设施投入阶段,高清化趋势带来产值提升,行业加速增长。相关的设备提供商会最为受益,也是产业链中最有话语权的环节,其中拥有技术和客户优势的中小厂商中威将迎来快速成长期。

坚持核心技术自主研发,提升竞争优势

公司坚持自主研发,看重前端产品的知识产权保护作用,致力于开发差异化产品。多年来公司也一直在从事高清智能摄像机的技术开发储备工作,所以能在转型后迅速获得市场认可,前端产品进入爆发式增长阶段。

开发和维护客户优势明显,成长性可期

公司业务由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸,尽管下游客户没有重叠,但都隶属于政府部门,经验可复制性强。此外作为仅有的25位具有广州平安城市项目入围资格的厂商之一,可大幅提升客户对于公司前端产品的认可度,有利于公司在其他城市及地区开拓业务,成长性可期。

三、盈利预测与投资建议

公司成功转型,成为继海康、大华之后的又一核心设备供应商,且考虑到公司体量偏小,比之两大巨头业绩弹性更大。调整公司2012-2013年EPS为0.81,1.69元,对应PE为51倍,24倍,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。

四、风险提示:

智能交通建设低于预期;竞争加剧,产品毛利率大幅下降;创业板估值下行风险。

申请时请注明股票名称