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中威电子:专注数字视频监控传输,VAR光平台助力增长

发布时间:2011-09-27    研究机构:平安证券

国内数字视频监控传输的领先者

公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售,主要产品有两类:数字视频光端机和VAR光平台是,国内数字视频光纤传输技术领域的开拓者和领先者。公司业务处于视频监控产业链的中间。

VAR 光平台成业绩主要驱动力

2008年至2010年,VAR光平台爆发式增长,收入从28万元增加到5214万元,占收入的比重从0.7%提升到54.6%。受此推动,公司收入快速增长,2010年收入达到9546万元,CAGR为51%。相对数字视频光端机,VAR光平台技术含量高,生产厂家少,毛利率更高。得益于产品结构优化,公司综合毛利率不断提升,从61%提升到70%,盈利能力增强。

技术实力雄厚,产品领先

公司技术开发实力强,以技术研发作为发展之本。目前公司获得6项专利技术、6项软件著作权和2项软件产品登记证书,“VAR数字视频综合多业务光传输交换平台”列入2010年国家火炬计划。公司十分注重研发的投入,研发人员占员工总数的24%,研发投入占营业收入的比重都维持在8%左右。

平安城市和交通领域助力产业发展

我国平安城市建设进入高峰期,500多个市、县开展。2010年国家对公共安全领域投入1390.7亿元,同比增长8%。新建高速公路的信息化投资以及原有道路的信息化改造,合力增加对数字安防视频传输设备的需求。而城市智能交通领域有望每年为视频监控传输带来6亿元需求。

建议询价区间为27.30-33.85元/股

预计2011-2013年公司EPS 分别为1.21元、1.76元和2.44元。结合行业和市场估值水平,我们认为可给予公司2011年25-31倍估值,合理的估值区间为30.33-37.61元/股。考虑一级市场应有合理的盈利空间,建议询价区间为27.30-33.85元/股,对应2010-2012年静/动态市盈率为32-39倍、23-28倍、16-19倍。

投资风险:应收账款风险、产品价格下降的风险。

申请时请注明股票名称